人民币VC、GP融资成本调查 第三方机构要价太高

当一个地方突然发现金矿时，一定有很多人去挖金子，同时必定有人去卖水。

创业板的财富示范效应，催生了人民币私募股权基金的爆发式增长，卖水的公司亦应运而生。与频频在台前出镜的财务顾问公司不同，帮助基金管理公司的GP们向LP们融资的第三方机构，常常隐藏在水面之下。

综合多位私募股权基金人士介绍，目前活跃在PE、VC行业的第三方融资机构，主要有招商银行(600036.SH)、浦发银行(600000.SH)、民生银行(600016.SH)、诺亚财富(NOAH. NYSE)和中金公司。

此外，据记者通过多方调查，通过第三方募资的GP(普通合伙人)，往往要交较为高昂的融资成本，常见的如一次性交募资总额的3.5%，以后每年再从管理费中分出0.5个百分点;亦有初始提成略少，但在基金存续期结束后，必须交部分分红给第三方机构的。

对此，多家第三方融资机构都拒绝回应。招商银行总行财富管理业务总监陈昆德解释，收费是市场行为，且做这一业务的机会成本，是损失三个点的存贷利差。

第三方募资规模到底有多大?

据清科集团统计，人民币创投机构和PE基金共募集约合人民币1180亿元。而仅诺亚财富一家，帮助GP们募资的总额，就占全年人民币基金募资总额的近7%。

浙江一位PE人士告诉记者，国内银行中，招商银行是最早做PE第三方募资业务的，浦发银行和民生银行迅速跟进。现在国有四大行也加入这一阵营。而在PE乐土的浙江，当地的银行也不甘落后。

此外较为公认的活跃者，还有诺亚财富和中金公司。券商做这一业务，需要证监会特批。故除中金公司外，其他券商并不太在这一市场露面。还有一些不那么活跃的，如好买基金，曾帮鼎晖创投人民币基金一期担任财务顾问，其工作人员默认所谓财务顾问就是帮助鼎晖创投募资。

诺亚财富2010年年报显示，作为第三方理财机构，2010年，它提供了82.6亿人民币的私募股权产品。而2009年，这一数据仅为15.9亿元。私募股权投资产品占其产品的比重，也从2009年的28.6%上升到57.3%。

而据清科集团统计，人民币创投机构和PE基金，2010年分别共募资68.67亿美元和106.78亿美元。合计175.45亿美元，取6.72的汇率，约合人民币1180亿元。

这意味着，2010年，仅诺亚财富一家，帮助普通合伙人们募资的总额，就占全年人民币募资总额的近7%。

招商银行2010年年报中指出：“重点拓展并购重组、私募股权、IPO、政府财务顾问等特色财务顾问业务，共实现专项财务顾问业务收入6.15亿元，同比增长89.91%。”

浦发银行和民生银行在2010年年报中，都未曾披露这块业务的规模，且拒绝了记者的采访。

综上可知，外表光鲜的人民币基金合伙人，绝少在公开场合宣讲，其基金是通过第三方机构募来，但实际上，这一比例并不低。如果考虑到相当比例的人民币基金，是由国资背景的LP出资组建，并非纯市场行为，人民币基金管理团队的整体市场号召力，恐怕还要再打折扣。

在7月份的杭州清科论坛上，深圳力合创业投资管理公司董事长朱方发言：“我们部分募资是通过中金公司和民生银行来做的。(第三方机构募资)，前一段时间在中国是非常流行的，几个主要的商业银行都在帮几个基金融资，据我知道中国一些很大的风险投资与PE基金都会用这个渠道，新成立的一些基金也在用这个渠道。”

8月5日，朱方接受记者采访时强调：“通过第三方募资，是一个很正常的商业活动，目前中国很大的那些基金，不管是PE还是风投基金，都通过第三方募资过。我以前在力合创业投资有限公司，后来我们团队出来，与它一起成立力合创业投资管理公司，一方面自己融资，另一方面也通过第三方募资。”

国内一家知名创投机构合伙人坦陈：“公司最新两期基金都是通过招商银行来募集的。”同时他指出，银行往往不愿意帮单一客户募资太多，“目前这个情况下，还是要靠自己，我们自己募集的资金还是占大头。”

银行要价太高?

“私募股权基金通过第三方机构的融资成本是很高的，不论是像诺亚这些基金顾问公司，还是民生银行，还是投行，他们帮你融资的时候，都有相当高的费用。”

朱方指出：“私募股权基金通过第三方机构融资，成本是很高的，无论是基金顾问公司，还是银行或投行，他们帮你融资的时候，都有相当高的费用，尤其对于一些小基金或者是刚开始的基金来说。”

上述浙江PE人士告诉记者，他们同多家第三方募资机构接洽过，“以招商银行收费最高。”招商银行会开价一次性提走募资总额的3.5%，以后每年再从管理费中分走0.5个百分点，这意味着，一只7年期的人民币基金，招商银行前后会拿走募资总额的7%。

这一说法，得到了另外2家人民币基金合伙人的确认。其中一位合伙人指出，有时招商银行甚至会向LP收钱。

此外，还有另一种常见的方式叫“前三后三”，即第三方机构先一次性拿走募资总额的3%，等基金存续期结束后，基金管理团队会跟LP们分红——其时资金的净值减去还给LP们的本金，就是基金投资所赚的钱，一般来说，基金管理团队拿20%。此时，第三方机构会从这20%中拿走3个百分点。

但这些只是开价，基金管理团队可以“坐地还价”。对不同的基金，第三方机构的开价也有所不同。而且，一些名气比较大的基金，LP们认购起来会更为踊跃，第三方机构会设置别的标准。

记者以要投PE基金的名义，致电浦发银行总行相关部门，对方告诉记者，要投PE基金的最低门槛是100万，可选的PE基金有很多，有知名投资机构，也有根据项目来投资的。一流的人民币基金，可能要2000万才能投。

招商银行陈昆德对记者表示：“收费取决于市场。我们的价格都是跟着市场走的。我们跟鼎晖基金的吴总(吴尚志)聊过，他们觉得这个收费还好。我们帮鼎晖融的是它们的地产基金。我们要考虑做这个业务的机会成本，对于我们来说，本来客户的钱是放在招行的，那我们可以拿这个钱去放贷款，有三个点的利差。现在让客户去投资PE了，客户的钱就拿走了，这个利差就没了。”

被问到招商银行是否会向一些LP收钱，陈昆德表示，“一般情况下，我们不向LP收钱。”

一位PE合伙人认为招商银行的“机会成本”之说不成立。投PE基金的都是大户，PE基金是他们投资组合中的一种，这个钱不会放在招商银行存着，而是拿出来通过别的渠道投给基金。

深圳一位PE合伙人告诉记者，招商银行对基金管理团队要求颇高，首先它们不帮新基金募资，甚至会要求你是在国内前十名或者是前20名才帮忙募集。

陈昆德拒绝透露其选择基金管理公司的具体要求，只是告诉记者：“很多基金找我们募资，我们根据海外PE基金运作的经验结合国内的特殊环境，发展出一套招行的甄选标准，目的是为了积累国内PE投资的经验，降低投资风险。此外，招行的客户遍布全国，客户投了钱后，我们也会有一定的流程配合基金的运作，服务我们的客户，比如我们的产品经理会参加基金公司每一季的合伙人会议，总结基金的运作情况发送给客户经理，再经由客户经理定期向LP们更新基金的最新信息。”